RiskRaider风险雷达|金融机构市场风险内部模型如何应用风险价值（VaR）？

风险价值（Value at Risk，简称 VaR）是近20年内国际性金融机构管理和评估市场风险的主要方法之一，它可以非常有效的控制金融机构面临的各类风险。

20 世纪 80 年代后期，为了弥补当时传统风险计量指标的缺陷，摩根大通公司最先引入了风险价值（VaR）的概念。

VaR 是建立在概率论与数理统计的基础之上，既有很强的科学性，又统一了风险度量视角，因此迅速得到了金融机构和监管机构的青睐。

1996 年，巴塞尔银行监管委员引入 VaR 模型来计量市场风险监管资本要求，这使得 VaR 的地位进一步提升。

如今 VaR 已被广泛视为金融机构市场风险管理的核心方法。随着 VaR 等风险计量模型在大型金融机构经营管理中广泛的应用，一方面为银行风险管理提供了强有力的工具；另一方面，模型本身和经济世界的复杂性以及对模型的不当使用将会导致模型局限性被放大，发生模型风险。

次贷危机的一个重要原因，就是金融机构、评级机构对各种风险计量模型的模型风险未能有效控制。因此，银行需要通过制定相应的制度、流程来开展模型验证相关工作，以保证模型质量，控制模型风险。

虽然 VaR 并不是在所有情况下都是风险度量理想的解决方案，但在正常的市场条件下，它无疑是一种对市场风险的有效度量。

因此，针对市场的极端变化情况，应该与压力测试相结合，以获得一个更广泛的度量市场风险的框架。目前计算 VaR 风险测度的方法主要有三种：参数法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。

由于历史模拟法其计算简单、易于理解，投资组合覆盖范围广，使得它成为了主流的方法之一，目前国内实施市场风险内部模型法的金融机构中，均采用了历史模拟法。

内部模型能否既能够准确计量风险，满足风险管理需要，又能满足监管要求，有效降低资本要求，提高经营效益，将是对商业银行的风险管理水平的考验。在一次 95% 和 99% 的置信水平下，分别对 VaR 模型预测风险能力进行了多种返回检验的实证研究，可以得出以下几点结论：

（1）历史模拟法总体来看，能够准确反映当前面临的风险大小，但是在低置信水平下略有低估风险的倾向，因此，虽然高置信水平下，VaR 值变化较大，但仍然应当将巴塞尔推荐的 99% 置信水平作为管理的重要依据。

（2）除了按照监管要求，使用巴塞尔规则对模型进行验证以外，应该使用 Kupiec 检验或 Christofferson 检验等方法作为 VaR 模型验证的补充手段。此外，具备研究力量的情况下，应积累足够的历史数据，使用基于密度或损失函数的返回检验或其他方法，来解决市场波动的聚集性特征。

（3）每种返回检验方法都从某个角度出发考察 VaR 模型的预测精度，但并不区分是市场因素或者模型自身因素，因此并不一定能够发现模型本身可能存在的缺陷问题，因此建议同时使用不同的高中低置信水平的 VaR 值，并对每次的突破原因进行分析，以及时发现模型本身存在的缺陷。